华尔街最热门的交易策略“Run it hot”正推动美股屡创新高云谷策略。
“Run it hot”策略的核心逻辑是，减税和降息政策将共同为经济“加热”，从而激发新一轮增长浪潮。本周，美联储预计将进行降息，华尔街则期待未来几个月会有更多宽松政策出台，这进一步强化了市场的风险偏好。
市场表现印证了这种热情。上周，道琼斯工业平均指数首次突破46000点大关，标普500指数和纳斯达克综合指数也纷纷触及历史新高。与此同时，对利率前景敏感的两年期美国国债收益率跌至三年来的最低水平，反映出市场对降息的强烈预期。
然而，这种高涨的乐观情绪与主流经济叙事中的一些担忧形成鲜明对比。交易员们似乎对疲弱的就业报告和关税可能拖累经济增长的风险视而不见，反而全心拥抱降息将提振企业利润的前景。这种分歧，也让“Run it hot”策略成为当前市场中最受瞩目也最具争议的焦点。
押注宽松政策双重刺激“Run it hot”交易的核心，是在经济面临不确定性时，选择相信政策的支撑力量。推广了这一术语的Unlimited Funds首席执行官Bob Elliott指出：
“‘Run it hot’交易的内核在于，美国经济将在宽松的货币和财政政策支持下表现强劲。”
这种观点认为，即使存在一些负面数据，强大的政策工具箱足以熨平短期波动。
投资者的乐观情绪并非毫无根据。Alliance Bernstein股票主管Nelson Yu表示：
“我们的经济仍在增长云谷策略，并没有跌落悬崖。如果美联储能开始降息，我认为这对风险资产来说实际上应该是一个相当不错的环境。”
分析师警告：经济反弹迹象尚不明显尽管市场一片欢腾，但并非所有人都认同这种乐观前景。
数据层面释放出令人担忧的信号。上周二公布的就业修正数据显示，在截至今年3月的12个月里，美国新增就业岗位比最初报告的数字少了91.1万个。
有分析师警告称，投资者可能正在“误读”当前的经济状况。
摩根大通资产管理公司首席市场策略师David Kelly认为，有证据表明经济正在逐步放缓，这将对制造业或零售等周期性行业构成压力。在他看来，降息不太可能扭转这一趋势。Kelly表示：
“如果股市认为降息对整体经济和盈利能力的方向有任何好处，我认为这纯粹是误判……当美联储降息时，它传达的信号是美联储害怕经济衰退，这反而会让人们也开始害怕衰退。”
Bob Elliott本人也对此持怀疑态度。他指出，虽然很少有人预测经济会陷入衰退，但即便只是经济增长放缓，也可能会让已经预期企业利润将大幅增长的投资者感到失望。他表示：
“看涨者认为疲软的就业数据已成过去，经济将在下半年明显反弹，但我没有看到证据表明这种情况正在发生。”
在乐观情绪之外，债券市场的走势则揭示了投资者更为复杂的心理。通常情况下，当投资者预期经济放缓时，会买入债券。近期美国国债的涨势也符合这一逻辑。
然而，一些交易员对长期债券同样上涨感到困惑。他们认为，如果经济真的如“Run it hot”所预期的那样反弹，那么通胀和经济过热问题将重回台前，这反而可能推动长期利率回升。
AI热潮能否带来新经济叙事？长期以来，在对美国消费驱动型经济的传统认知中，强劲的经济与疲软的劳动力市场难以想象能同时存在。
然而，AI热潮的兴起，可能正在重塑这一经济叙事。
阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在周四的报告中写道，许多衡量消费者实力的指标，如航空旅行和餐厅预订量，依然保持坚挺。这表明劳动力市场的疲软可能更多与移民减少有关，而非经济放缓。
此外，更低的借贷成本也可能为AI领域的投资热潮再添一把火。上周三，甲骨文宣布与三家客户签订了价值数十亿美元的合同，显示其在AI竞赛中占据了超预期的市场地位，其市值当天飙升2470亿美元。
Pimco经济学家Tiffany Wilding对此表示：
“我们看到科技投资周期正在底层提供支持云谷策略，因此我们仍有充分理由认为经济会保持良好。但我们对劳动力市场的担忧确实增加了。”
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